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宏觀經濟
萬家基金宏不雅周報:宏不雅經濟仍有壓力 關心
作者:申慱sunbet官方网 日期:2018-09-22 16:32 

  國際:美國經濟通脹均創多年新高,阿根廷央行大幅加息難阻貨幣貶值。美國二季度P年環比增速上修至4.2%,為四年新高,通脹數據也創新高,7月美國PCE物價指數同比升2.3%,創2012年3月來新高,核心PCE物價指數同比2%,前值1.9%。相對而言,歐元區通脹數據溫和,8月歐元區調和CPI同比2%,前值2.1%,核心CPI同比1%,前值1.1%。阿根廷央行加息15%至60%,但貨幣依然大幅貶值。標普稱維持阿根廷+評級B不變,評級展望由穩定下調至負面觀察。

  1. 8月PMI小幅回升。8月中國制造業PMI 51.3,小幅回升,超出市場預期,此前市場普遍認為PMI回落,因發電耗煤、高爐開工率等高頻指標放緩。PMI回升主因生產分項較強,顯示生產慣性仍在延續,需求降,庫存升,可能對後期生產造成一定壓力。建築業景氣回落,顯示基建尚未完全發力。總體來看,8月PMI回升,表明制造業生產仍有慣性,但結合投資、庫存等指標來看,當前需求回落,企業庫存積累,未來一段時間經濟仍有壓力,關注9月中旬發布的8月工業投資等經濟數據,以及社融數據。

  債市:美債利率上行,中國利率下行。上周,美債利率升5BP至2.86%,10年德債利率降2BP報0.33%,中國10年國債收益率下5BP至3.57%。

  彙市:美元略貶,人民幣貶。上周,美元指數貶0.1%至95.12,日元升0.2%,歐元貶0.2%,英鎊升0.9%,人民幣離岸彙率貶0.6%至6.845。

  建築業景氣回落,服務業回升。8月,非制造業商務活動指數為54.2,比上月上升0.2個百分點,其中建築業景氣59,回落0.5,服務業升0.4。

  大:原油上漲,銅、鐵礦等下跌。上周,布倫特原油漲,2%至77.7美元,紐約原油漲1.7%至69.9美元,鐵礦石跌0.9%(不含周五夜盤),LME鋅跌2.4%,LME鋁漲1.1%。黃金跌0.3%至1201.5美元。

  個人所得稅修改決定獲通過,明年1月1日將實施。8月31日,十三屆全國常委會第五次會議以157票贊成,2票反對,11票棄權,表決通過了關於修改個人所得稅法的決定。從10月1日起,個稅起征點上調至5000元/月。明年1月1日起,贍養老人等5項專項附加扣除也將納入稅前抵扣範圍。財政部副部長表示5000元起征點標准不是固定不變,今後還將根據情況進行動態調整。修法後個人所得稅的納稅人占城鎮就業人員的比例將由現在的44%降至15%,月收入在2萬元以下的納稅人稅負可降低50%以上。

  注:商品房銷售指30大中城市,螺紋鋼庫存含上海全部倉庫,原油價格為布倫特原油。此外,商品房銷售、土地成交高頻數據,同統計局公布的月度全國數據,高頻數據當前僅作方向性參考。

  財政部長劉昆表示繼續推進存量債務置換,遏制隱性債務增量。8月28日表示,財政部部長劉昆表示,下一步,將從五方面強化地方債務管理。一是遏制隱性債務增量,PPP、購買服務中的不規範行為,嚴禁各種違法違規和變相舉債。二是妥善化解隱性債務存量,省級對本轄區債務負總責,省級以下各負其責,重點加強對高風險地區債務化解力度。三是進一步完善地方建設項目和資金管理,強化財政約束,有效地方不具還款能力的項目建設。四是持續保持高壓監管態勢,建立健全跨部門聯合機制,嚴肅問責地方、國有企業、金融機構、中介機構違法違規融資行為,做到終身問責、五是研究出台加快融資平台公司市場化轉型、地方債務信息公開等制度辦法,加快推進權責發生制綜合財務報告制度,健全債務管理長效機制。與此同時,平衡好防風險和穩增長的關系,今年地方債務限額比去年增加2.18萬億元,以保障地方重大公益性項目建設融資需求。繼續推進存量債務置換,支持地方騰出財力用於擴大有效投資。

  供給側限產,原材料與產成品價格雙雙明顯上升。8月PMI分項中原材料價格指數升4.4至58.7,產出品價格升3.8至54.3。

  政策:個人所得稅修改決定獲通過。從10月1日起,個稅起征點上調至5000元/月,2019年1月1日起,贍養老人等5項專項附加扣除也將納入稅前抵扣範圍。財政部副部長稱5000元起征點標准不是固定不變,今後還將根據情況進行動態調整,修法後個人所得稅的納稅人占城鎮就業人員的比例將由現在的44%降至15%。周四,李克強主持召開國務院常務會議,會議決定再推新舉措支持實體經濟發展,對境外機構投資境內債券市場利息收入,暫免征收企業所得稅和,期限暫定三年。財政部部長劉昆表示,下一步,將從五方面強化地方債務管理。繼續推進存量債務置換,遏制隱性債務增量。

  2.7月工業利潤放緩,庫存連續三個月上升。7月工業企業利潤同比增長16.2%,增速比6月放緩3.8個百分點,1-7月累計增速17.1%,仍處於較高水平,行業焦點!石油、鋼鐵、建材、化工四大行業貢獻了三分之二的利潤。國有控股企業資產負債率為59.4%,同比降低1.3個百分點,為2016年以來最低水平,產成品庫存同比增速9.5%,連續3個月回升,顯示經濟進入被動補庫存階段,這是需求持續回落與生產較強導致的結果,後期有去庫存壓力。

  8月PMI回升,表明制造業生產仍有韌性。但從需求和庫存等指標來看,目前進行到一個典型的被動補庫存階段,企業庫存在積累(產成品存貨),需求與生產的中間緩衝帶正在削弱,未來一段時間經濟壓力有所上升,關注9月中旬發布的8月工業投資等經濟數據。

  美國二季度P年環比增速上修至4.2%,為四年新高。美國二季度P年環比增速上修至4.2%,預期4%,初值4.1%;因企業增加軟件支出和進口的下降,美國第二季經濟成長略強於預期,為近四年來最佳表現。企業在軟件方面的花費高於此前預期,美國進口原油也有所減少。商業支出走強疊加進口費用的降低,抵消了消費者支出小幅下滑的影響。

  阿根廷央行加息至60%,但貨幣依然大幅貶值。周四,阿根廷央行貨幣政策會議決定,將基准利率由45%升至60%,還將私人銀行存款准備金率上調了五個百分點。但阿根廷貨幣比索大跌超10%至歷史新低,產業經濟!該貨幣2018年迄今已貶值超過50%。投資者擔心,由於高通脹、疲弱的經濟以及新興市場暴跌的影響,阿根廷可能難以債務。阿根廷央行表示其今年已在外彙市場賣出了128.8億美元作為穩定比索彙率的嘗試。阿根廷表示,預計2018年阿根廷經濟將收縮1%,但明年至少增長1.5%。標普稱維持阿根廷+評級B不變,評級展望由穩定下調至負面觀察。

  國常會表示境外機構投資國內債市3年免息。周四,李克強主持召開國務院常務會議,會議決定再推新舉措支持實體經濟發展。會議指出,對因去產能和調結構等政策性停產停業的企業、社保基金和基本養老保險基金有關投資業務給予稅收減免;從今年9月1號到2020年底,對符合條件的小微企業和個體工商戶貸款利息收入免征;完善部分產品出口退稅率;對境外機構投資境內債券市場利息收入,暫免征收企業所得稅和,期限暫定三年。采取上述措施,預計全年再減輕企業稅負超過450億元。

  需求降,庫存升,被動補庫中。新訂單降0.1,出口訂單降0.4,產成品庫存升0.3。此前7月工業企業產成品庫存增速9.5%,連續三個月回升,被動補庫是當前經濟的重要特征。

  貨幣:資金寬松,10年國債收益率降,人民幣貶。(1)上周R001和R007分別下行9BP和上行6BP至2.32%、2.63%,和跨月有關。(2)中國10年國債收益率下5BP至3.57%,1年期國債持平於2.84%。(3)人民幣離岸彙率貶0.6%至6.845。

  8月PMI超出市場預期,出現了小幅回升,此前市場普遍認為8月PMI回落,因8月發電耗煤、高爐開工率等高頻指標明顯放緩(發電耗煤-4.2%增速)。生產、就業分項的回升是主要貢獻項,可能顯示生產的慣性仍在延續。

  國內經濟:8月PMI上升。8月中國制造業PMI 51.3,預期 51,前值 51.2,非制造業PMI 54.2,預期 53.8,前值 54。新訂單降0.1,出口訂單降0.4,產成品庫存升0.3。供給側限產,原材料與產成品價格雙雙明顯上升。建築業景氣回落,服務業回升。7月工業企業利潤數據發布,利潤同比增長16.2%,增速比6月放緩3.8個百分點,產成品庫存同比增速9.5%,連續3個月回升,顯示經濟進入被動補庫存階段。

  上游:原油上漲,銅、鐵礦等下跌。上周,布倫特原油漲2%至77.7美元,紐約原油漲1.7%至69.9美元,鐵礦石跌0.9%(不含周五夜盤),LME銅跌1.9%,LME鋅跌2.4%,LME鋁漲1.1%。

  中游:發電耗煤增速轉負,高爐開工率低迷,工業品價格跌,水泥價格漲。8月,發電耗煤增速-4.2%。上周高爐開工率略升至66.7%,螺紋鋼庫存略升至438,南華工業品價格一周跌1.3%,水泥價格漲。

  未來一段時期,需要關注的因素包括: 9月8日進出口數據,9月10日CPI與PPI數據,9月14日工業投資消費等數據,9月10-15日信貸社融數據。

  股市:標普繼續新高。上周,道指漲0.7%,標普500漲0.9%,納指漲2.1%,英國富時100跌1.9%,DAX指跌0.3%,法國股指跌0.5%,日經225指數漲1.2%,恆指漲0.8%,恆生國企指數漲0.9%,上證指數跌0.2%。

  中小企業景氣上升,有待觀察,此前采取了一系列支持小微企業的政策。從企業規模看,大型企業PMI為52.1%,比上月回落0.3個百分點,繼續高於臨界點;中型企業PMI為50.4%,比上月上升0.5個百分點,升至臨界點以上;小型企業PMI為50.0%,比上月上升0.7個百分點,位於臨界點。

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