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宏觀經濟
於澤:宏不雅經濟周期性危害可控 布局性應戰艱
作者:申慱sunbet官方网 日期:2018-11-05 18:11 

  從8月份宏觀經濟運行可以看出,通貨膨脹、貿易摩擦不確定性引發進出口和投資波動等周期性風險本身是可控的。經濟面臨的核心問題還是缺乏足夠的內生動力。這種乏力在貿易摩擦中會進一步放大短期風險因素,成為未來最大的風險來源。以產業升級為取向,減稅好於擴大基建,但這都不是最有效政策。市場不能自發完成大規模的結構調整,需要介入。針對轉型的供給側結構性是正確選擇,但是在執行中需要從上業減產能轉移到關注接近消費端的下業轉型。在多重衝擊下,8月份工業服務業依然穩定,企業抗風險的能力加強,社會總體價格水平穩定。這表明宏觀經濟韌性很強,短期衝擊自身是可控的,完成全年預定經濟目標問題不大。工業和服務業穩定向好。1月份-8月份,全國規模以上工業增加值同比增長6.5%,全國服務業生產指數同比增長7.9%。在國內相對穩定的消費市場保障下,工業、服務業對完成經濟增長目標有足夠的支撐。固定投資未來會逐漸企穩。1月份-8月份,全國固定資產投資(不含農戶)同比增長5.3%,增速比1月份-7月份回落0.2個百分點。行業焦點!但是隨著基建投資發力,會逐步下滑,處於相對穩定趨勢。價格穩中有升,通貨膨脹壓力有限。未來CPI推動力量主要來自非洲豬瘟對豬肉價格影響和伊核協議、燃料類價格同時也是推動工業生產者出廠價格上漲的主要原因。由於美推動石油價格穩定,通貨膨脹壓力可控,對貨幣政策空間的擠壓有限。企業經營狀況改善,未來抗風險能力提升。1月份-7月份,全國規模以上工業企業利潤總額同比增長17.1%,主營業務收入利潤率為6.46%,比上年同期提高0.4個百分點,同時在減稅放權的作用下,利潤帶來的穩定現金流為應對未來中美貿易摩擦等提供了較好的抵御空間。宏觀景氣持續,8月份,中國制造業采購經理指數(PMI)為51.3%,特別是中小企業PMI指數均處於擴展,顯示了較好的態勢。由於中小企業利潤低,是受到衝擊最為明顯的,這意味著經濟總體態勢健康。非制造業商務活動指數為54.2%,非制造業總體擴張步伐有所加快,服務業發展持續向好。經濟結構持續優化,穩步邁向高質量發展。8月份高技術制造業PMI為54.3%,其中,醫藥制造、專用設備制造、計算機通信電子設備制造等行業PMI明顯高於制造業總體水平。1月份-8月份,高技術制造業、裝備制造業和戰略性新興產業同比分別增長11.9%、8.8%和8.8%,分別快於規模以上工業5.4個百分點、2.3個百分點和2.3個百分點,結構進一步優化。1月份-8月份,新能源汽車、工業機器人、集成電產量同比分別增長56.0%、19.4%和13.4%。經濟質量穩步提升。社會融資總體平穩,不用過分擔心存款增速。8月份社會總融資總額與去年同期大體持平,今年累計社會融資比去年減少18964.7億元。社會融資總額是和投資密切相關的,隨著消費在我國經濟增長中的力量不斷加強,社融變化是正常的。在降杠杆穩定金融風險的導向下,今年總體流動性提供是可以接受的。未來存款增速放慢會是一個常態化現像,不用過度解讀。中國經濟最值得擔心的不是近憂而是遠慮。我國經濟增長內生動力不足,出現了嚴重的邊際報酬遞減現像。這在面臨貿易爭端等因素時候會放大短期衝擊,造成市場焦慮心理,是中國經濟最大的風險源。當前內生動力不足是要素推進型趕超階段逐漸接近尾聲的必然現像。關鍵問題就是創新引領下的持續增長。增長模式的轉型實際上是行業的轉型,是新技術推動下的新行業的興起和傳統行業提升。增長模式轉型的困境在於我國產業結構轉型遲緩。由於短期風險是可控的,最大的風險來源是轉型遲滯放大短期衝擊,所以宏觀政策在適度關注短期的同時更要關注結構轉型,要以促進產業升級為判斷依據。申慱sunbet官方网,一是特別關注宏觀政策,尤其是貨幣政策的行業影響。一般認為宏觀政策主要關注總量,實際上總量的宏觀政策都會落實到具體的產業。貨幣政策尤其是容易被認為是總量,但是會通過不同行業的融資依賴度影響融資密集型企業的發展,所以要特別關注定向信貸,促進轉型。二是短期內要切實加大企業減度,推進上游國有企業產品適度降價,增加企業流動資金。在轉型的過程中企業有很大的資金投入,當前企業有面臨短期不確定性,這都需要有足夠的資金儲備和的資產負債表。為了更好地修復下業資產負債表,需要落實好減稅政策,減輕企業負擔。同時,國有企業集中的上游采掘業和原材料行業價格上漲推升了下游總體成本,國有企業適度降價,補貼下游,為轉型和防風險做准備。三是基建,尤其是道等基建,不是現在產業升級的迫切短板。當前我國基礎設施,尤其是道等在國際上都是領先的,並不構成中國從傳統制造向現代制造轉型的障礙。大規模基建主要帶動的是建材和建築業。這兩個行業上升雖然在總量數據上會很好看,但主要是用建築業制造業轉型,並不會在實質性促進轉型。實際上,我國歷史上基建投資抵御風險最後更多依靠的是基建投資爭取的時間,外需向好最終拉動經濟增長。傳統的基建是以時間換空間。在當前階段,這種思是不合適的。四是財政支出更應該關注職工培訓和社會安全網建設,減少企業社保繳費。轉型過程中企業難以承擔職工行業轉換的培訓成本等,這些需要財政來進行幫助。職工培訓、社會安全網是產業轉型真正的短板。二戰後,美國青年士兵上大學等政策很好地起到了職業培訓作用,為戰後美國經濟發展轉型奠定了基礎。為了讓企業有更多資金,財政需要更好地承擔社保職能,降低企業費用。五是切實加快國有資產劃撥社保,加大轉型的社會保障力度。財政承擔社保職能畢竟是有限的,尤其是在轉型期,財政收入增速不宜過快。在這種下,加之我國國有企業老職工的歷史負擔,社保資金缺口很大。這部分需要國有資產劃撥來彌補。這項政策早有,但是執行較慢,在當前需要加快。六是適當允許增加金融機構風險,轉型期不宜從外部過分收縮信貸條件,強化金融結構內部治理建設。產業轉型必然涉及到資產重估,舊有行業資產價值會大幅度下降。現在我國信貸風險增大部分原因也與此有關。因此,需要在一程度上加大金融機構的風險。此時,不宜在外部進一步緊縮信貸條件,降低金融機構貸款意願。需要在內部加強金融機構治理結構建設,提升風控水平,加大風險定價和相關金融產品的開發。七是加大跨境資本監管,國內各項資產價格穩定。雖然在產業轉型期資產價格調整常正常的。但是,在目前轉型遲滯,放大短期風險的中,資產價格調整必須有序,防止引發金融危機。在美國加息,美元強勢的大下,需要加大跨境資本監管,切實好國內資產市場平穩。

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